即便网购依然成为一种主流的生涯购物格局，但运营一家线上商家却远莫得设想中容易。从采用哪些电商渠说念、奈何进行订单惩办、如安在促销活动中既保证销量增长又保证利润空间，王人磨砺店家的运营水平。

由此，电商代运营行业应时而生，并栽培了宝尊电商-W（9991.HK）、壹网壹创（300792.SZ）、丽东说念主丽妆（605136.SH）、若羽臣（H02287.HK）为代表的上市企业。

然则，跟着行业全体从猛烈孕育情状进入现时的存量博弈情状，守在各大电商平台大门口的“打工东说念主”——电商代运营商，在往常五年集体濒临奈何扭改行绩弱势、寻求增量业务的挑战。

Wind数据领略，为止4月20日收盘，除青木科技（301110.SZ）、凯淳股份（301001.SZ）尚未发布2025年度的财务数据，六大电商代运营上市企业中上述的四家已发布了2025年齿迹数据。

其中，行业老老迈宝尊电商-W在2025年完了营收99.45亿元，完了扣非归母净利润-2.06亿元，在六家电商代运营上市企业中营收规模最大、但扣非归母净利润亏本额度也最大。

事实上，据Wind数据，2021—2024年，宝尊电商-W的扣非归母净利润抓续低于-1.5亿元，亏本额已长入四年在同行可比上市企业中最大，且往常五年累计亏本超14亿元。

不外，宝尊电商-W首创东说念主兼董事长仇文彬在最新发布的2025年度事迹公告中暗示，2025年第四季度，宝尊电商品牌惩办业求完了了GAP首个季度盈利的伏击里程碑，为期三年的战术转型圆满收官。瞻望新阶段，公司将接续扩大品牌惩办平台规模，起劲于激动可抓续的始终增长。

那么，宝尊电商-W为安在往常五年抓续大额亏本运筹帷幄？该公司又能否借助品牌惩办业求完了扭亏？南王人记者做事绩变动、品牌惩办等联系问题向宝尊电商发去采访函，为止发稿时未获修起。

 

借并购拓展第二增长业务，栽培三年仍盈利瘦弱 

故事或从2022年提及。

这一年，六大电商代运营上市企业均濒临不同进度的收入下滑或利润下滑，行业龙头宝尊电商-W的扣非归母净利润为-5.46亿元，亏本额同比扩大1.48倍。丽东说念主丽妆、凯淳股份的扣非归母净利润则差别为-1.72亿元、-960万元，壹网壹创、青木科技的扣非归母净利润差别为1.48亿元、5326万元，差别同比下滑63.33%、42.73%。

看成电商平台与品牌商之间的服务纽带，电商代运营企业的传统业务主要由买断式经销、代运营服务两种构成，前者需要向品牌方垫资采购居品以赚拔除售差价营利，后者通过代运营服务费和佣金营利。

然则，跟着抖音、小红书等新式本体电商平台崛起，以及存量博弈下的流量老本节节攀缘，电商代运营企业无论是想要解脱对淘宝等传统电商平台的渠说念依赖、栽培自己的多平台运营才调，照旧想要栽培自有品牌得回更高的利润率，王人需要新增各项插足，且插足产出比鄙人降。

而六大电商代运营上市企业中，代运营业务占比最高的，是宝尊电商-W。

同在2022年，青木科技得胜登陆创业板，其在招股书清楚了上述六家电商代运营上市企业2020年的营业收入和代运营收入。以此估算六家企业该年的代运营收入占比，宝尊电商以55.87%居首位。

这意味着，看成行业老老迈，宝尊电商的业务转型之路简略要更慢一些。

2023年年报领略，该年，宝尊电商收购了好意思国衣饰品牌GAP的大中华区业务和英国户外品牌Hunter在大中华区及东南亚地区的联系学问产权，将上述两个品牌业务纳入品牌惩办业务，并将自己的主营业务扩张至宝尊电商、宝尊品牌惩办、宝尊国外三个业务线，意在以品牌惩办业务扩张助力公司完了第二增长弧线。

2023年年报还领略，自该年一季度起，火狐直播2026世界杯比赛直播宝尊电商启动有两个运筹帷幄分部，差别是电生意务（涵盖宝尊电商、宝尊国外两个业务线）和品牌惩办。

然则，三年往常了，以GAP品牌为主导的品牌惩办业务仍未踏实盈利。

据年报数据，2023—2024年，宝尊电商品牌惩办业务的净营收差别为12.71亿元、14.74亿元，对应的经疗养运筹帷幄利润差别为-1.88亿元、-1.67亿元。最新事迹公告则领略，2025年，该公司品牌惩办业务的收入为18.45亿元，2025年经疗养运筹帷幄利润为-9302.8万元。

这意味着，往常三年，从经疗养运筹帷幄利润看，宝尊电商旗低品牌惩办业务已累计亏本4.48亿元。

不外，2025年第四季度，宝尊电商的品牌惩办业求完了经疗养运筹帷幄利润176.50万元，首现幽微的盈利迹象。

 

各项用度侵占运筹帷幄利润，早期投资东说念主纷繁清仓 

品牌惩办业务初度出现单季度盈利，主要收货于宝尊电商旗下GAP品牌的运筹帷幄业务启动出现积极信号。

事迹公告领略，为止2025年末，宝尊电商旗下所有这个词有177家惩办品牌线下门店，其中GAP线下门店总和为164家，占比高达92.66%。

在对GAP品牌的运筹帷幄想路上，宝尊电商采纳适度扣头比率、优化库存惩办的格局擢升品牌溢价才和谐毛利率，以解脱过往的深度扣头模式。这些运筹帷幄策略如实擢升了宝尊电商的销售毛利率。

Wind数据领略，2022—2025年，宝尊电商的销售毛利率差别为73.15%、72.66%、73.74%、74.10%，同期另外五家电商代运营上市企业的销售毛利率最高则不特出60%。不难发现，宝尊电商的销售毛利率在同行可比上市企业中偏高且2024—2025年长入两年擢升。

但是，宝尊电商的高毛利率并未在盈利上得到体现。Wind数据领略，2021—2025年，从扣非归母净利润看，宝尊电商是六家电商代运营上市企业中惟一抓续亏本运筹帷幄的企业。

究其原因，或在于宝尊电商随便拓展GAP品牌线下门店的同期，其自己的营销用度、惩办用度亦在增长，且增速特出了同期营收的增速。

年报及最新事迹公告数据领略，2021—2025年，宝尊电商的销售及营销用度差别为8.95亿元、7.88亿元、8.92亿元、10.41亿元、12.22亿元，年复合增速达8.10%且在2023—2025年长入三年的同比增速均超13%。

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同期，该公司的惩办及行政用度差别为1.57亿元、9150.8万元、2.29亿元、1.92亿元、1.88亿元，年复合增速达4.57%且2023年同比翻倍增长。

而同期（2021—2025年)，宝尊电商的营收年复合增速仅为1.43%。

这意味着，即便旗低品牌惩办业务初度出现单个季度的运筹帷幄利润完了盈亏均衡，但宝尊电商能否最终完了踏实盈利，仍需要不雅察该公司能否进一步降本增效，提高笼统盈利才调。

毕竟，从财报数据看，为止2025年末，宝尊电商的累计亏本（待弥补亏本）已达9.34亿元。

从投资者角度看，宝尊电商的转型之路能否最终完了踏实盈利，简略亦存在不笃信性。 

积年年报领略，Softbank Corp.（软银集团）的全资公司Tsubasa Corporation、阿里巴巴集团控股有限公司(下称“阿里巴巴集团”，纽交所代码BABA.N，港交所代码9988.HK)差别于2022年、2024年清仓了对宝尊电商的系数抓股，JPMorgan Chase & Co.（摩根大通公司)和Morgan Stanley（摩根士丹利）曾于2022年末对宝尊电商的股份领有净多头抓仓，但也于次年（2023年）清仓了系数抓仓。

其中，阿里巴巴集团、软银集团是宝尊电商创业阶段的早期投资东说念主，曾奉陪宝尊电商沿途作念大至上市。 

采写：南王人记者 徐冰倩 雷小艳火狐直播